来源：新能源智能系统 发布时间：2025-06-24 05:09:29 阅读量：1
昊创瑞通本次公开发行股票数量不超过2790.00万股，拟募集资金为4.77亿元，其中保荐人为长江证券承销保荐有限公司，审计机构为天健会计师事务所(特殊普通合伙)，律师事务所为国浩律师(北京)事务所。
昊创瑞通近三年营收分别为5.60亿元、6.72亿元、8.67亿元，同比增长20.11%、28.99%；净利润分别为6876.07万元、8740.74万元、1.11亿元，同比增长27.12%、27.32%。看似亮眼的增长数据下，却有不少需要我们来关注的地方。
从复合增长率来看，营收复合增长率为24.47%，净利润复合增长率为27.22%，均低于30%。这对于一家拟在创业板上市的公司来说，上涨的速度可能并不突出。而且，近一期经营活动净现金流同比下降3.89%，与营收增长背离，这不禁让人疑惑，公司的营收增长是不是真的带来了实实在在的现金流入？
昊创瑞通近三年毛利率分别是25.75%、27.60%、25.67%，最近一期低于行业均值26.45%，且呈现波动状态。毛利率是衡量企业纯收入能力的重要指标，低于行业均值可能意味着公司在市场之间的竞争中缺乏足够的定价权，或者成本控制能力不如同行。
而毛利率的波动也反映出公司经营的不稳定。2023年毛利率同比增长7.2%，2024年又同比下降7.02%，如此大的波动背后，是市场环境变化、原材料价格波动，还是公司自身竞争力出现问题？
昊创瑞通近一期研发费用占营业收入之比为3.73%，不仅低于5%的常见标准，还低于同行业可比公司平均值。更让人关注的是，公司研发费用占比还低于销售费用占比(4.06%)，这似乎与公司“高新技术企业”的定位不太相符。
在专利方面，公司仅有14项发明专利，其中11项为2020年以来原始取得，而9项申请日在2023年以来，占比超过80%，存在很明显的“突击申请”嫌疑。要知道，发明专利从申请到授权常常要较长时间，但公司部分专利却在短短4-8个月就取得授权，这不得不让人怀疑这些专利的含金量和真实性。
更蹊跷的是，公司2014年之前申请的3项发明专利，在保护期未届满时就因未缴年费或主动放弃而终止。这些专利涉及架空线路故障检测等核心技术，放弃的原因是什么？是技术落后，还是另有隐情？
昊创瑞通近三年流动资产占总资产之比均超过90%，其中应收账款和存货占比尤为突出。最近一期应收账款占总资产之比为23.34%，存货占比为23.47%，两者合计接近总资产的一半。
应收账款周转率为5.74，低于行业均值5.77，说明公司应收账款回收速度较慢，可能面临较大的坏账风险。而存货占比高且周转率未提及，也有几率存在存货积压的风险。
昊创瑞通九成营业收入来自国家电网下属公司，客户高度集中。虽然国家电网是大型国企，信誉良好，但如此高的依赖度也代表着公司业务受国家电网采购政策、资本预算等影响较大，一旦国家电网采购量下降或付款政策调整，将对公司业绩产生重大影响。
公司副总经理王敬伟在2013年1月入职昊创瑞通的同时，还兼任北京科力恒久电力技术股份有限公司的总经理助理，而科力恒久与昊创瑞通业务存在重合。王敬伟在入职仅两个月后就参与了公司发明专利的申请，这些专利是否属于职务发明？是不是真的存在利益输送或知识产权纠纷的风险？
此外，公司招股书中关于王敬伟任职企业的信披也存在不准确的情况，这不禁让人对公司信息披露的整体质量产生怀疑。
昊创瑞通拟募集资金4.77亿元，其中1亿元用于补充流动资金，1.17亿元用于智能配电研发中心建设项目，1.02亿元用于智能柱上开关生产建设项目，1.57亿元用于智能环网柜生产建设项目。
在公司研发投入本来就不足、专利数量偏少的情况下，将大量资产金额的投入研发中心建设是否能真正提升公司研发实力？而生产建设项目是否基于充分的市场调查与研究和需求预测？如果市场需求没有到达预期，新增产能如何消化？
昊创瑞通虽然在报告期内实现了营收和净利润的双增长，但背后隐藏的风险不容忽视。专利“突击申请”、研发投入不足、客户高度集中、资产结构失衡等问题，都有几率会成为公司未来发展的绊脚石。